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比亚迪一季度净利润下滑超8成,学会凹造型的比亚迪为何一季度业绩大降

2020/01/07 07:09

每年4月、5月都是所有车企一年中最忙碌的时候,前有2017年年报需要发布、公关,后有2018年第一季度快报需要整理、应付;中间还得穿插着布置北京车展、增大流量曝光、塑造品牌形象。

面对“金三银四”的汽车销量旺季,比亚迪没能让汽车销量创新高。

4月28日,比亚迪对外公布2018年一季报。数据显示,2018年一季度比亚迪扣非净利润为-3.29亿。因业绩下滑幅度超出预期,资本市场反应强烈。自4月25日起,比亚迪股价便接连下挫,直至5月4日才有所反弹。有媒体统计,在这短短几天内,比亚迪的市值蒸发接近700亿元。

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5月8日,比亚迪股份有限公司(以下简称比亚迪,002594.SZ)公布了4月汽车销量快报。数据显示,2018年4月,比亚迪乘用车累计销售36550辆,同比增长19.6%,但环比下降了13.4%。在比亚迪的四大主营业务之中,汽车占据了营收的“半壁江山”,销量增长乏力,对利润贡献有着不小的影响。

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2018年4、5月份的比亚迪汽车举手投足间有着大厂的风范,北京车展全新秦、唐整体亮相,全新概念车让人眼前一亮,仿佛被设计耽误的时光一去不复返。但是,其背后发布的公司经营报告并不令人欣喜。人不可能踏进一条河流两次,连着被利润下滑浇了两次凉水的王传福,不知会作何感想?

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利润神话难以维继

数据显示,2017年全年,比亚迪净利润下跌了19.51%,到了今年一季度,净利润下滑更是高达83.09%,并在其一季报中对2018年1~6月经营业绩做了预计,2018 年 1-6 月归属于上市公司股东的净利润变动幅度-82.59%至-70.98%。比亚迪公关负责人在回复《商学院》采访中坦言,利润下滑主要因为新能源汽车补贴退坡的影响。眼下比亚迪的颓势是否会影响王传福“电动化”的决心呢?

甚至连比亚迪自己对今年上半年的预期都不算乐观。比亚迪在一季报中称,预计今年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度将由之前的-82.59%变为-70.98%,扭亏为盈的希望不大。

对于在以A+H股整体上市的比亚迪来说,总的曝光度并不如其他自主品牌,这与创始人王传福特有的低调性格有着很大的关系,也给比亚迪蒙上了一层神秘的面纱。神秘,和自由的市场是相对立的,所以每每出现净利润下滑的财报的时候,市场对于神秘的公司打击是最大的。

补贴退坡致新能源汽车毛利下滑

那么,产品颜值变好的比亚迪为何业绩报表却在变差?

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比亚迪净利润下滑问题引起了深交所的注意,收到了深交所的“问询函”,其中就包括一季度业绩下滑的原因,补贴政策变动对公司经营的影响及公司的应对措施。

补贴退坡不是主要原因

从比亚迪2018年第一季度经营快报来看,最为刺眼的莫过于虽然营业收入有着17.54%的同期增长,但是净利润比2017年同期下滑83%,达到4.7亿元之多。市场总是诚实的,比亚迪股价应声下跌,从4月30日公布快报以来,已经从4月30日的55.15元,跌至5月4日的49.25元,跌幅高达10.67%,创下了自2017年9月以来的最低股价。

比亚迪在回复该“问询函”中称:利润下滑的原因“主要是受汽车业务的销售毛利下降和期间费用上升的影响。”针对新能源补贴退坡问题,比亚迪认为,新能源汽车业务毛利出现较大幅度下滑;传统燃油车方面受产品结构变化、销量增加影响,经营毛利较同期呈现上涨趋势。

针对今年一季度的惨淡业绩,比亚迪给出的解释是,因新能源汽车补贴退坡、政府补贴减少,导致新能源汽车业务尤其是电动大巴部分的盈利能力出现大幅下滑。

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近年来,中国新能源汽车产业受政策的利好,快速增长。比亚迪是中国新能源汽车较早的开拓者,并且连续多年成为中国新能源汽车的销量冠军,产品品类、市场占有较高。在刚刚结束的2018北京国际车展上,《商学院》记者注意到,以往新能源汽车的量产车主要集中在自主品牌领域,但受到“双积分”政策的影响,这次车展,几乎所有的合资汽车公司都展出了自己的量产新能源汽车,车型更加丰富,未来竞争将更加激烈。

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同期发布的还有2018年上半年的业绩预测:

早在新能源汽车补贴政策出台之初,就有多位专家及业内人士认为,补贴退坡甚至是没有补贴之后,我国的新能源汽车市场才会真正走向市场化。

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尽管比亚迪是我国新能源汽车行业的引领者,但从近期利润下滑不难看出,仍没走出“靠补贴发展”的怪圈。而受政策调整的影响,一季度汽车业务中的新能源汽车品类补贴下滑了30%。

但根据国家四部委在2月13日发布的《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,从新政颁发到正式实施,中间有4个月的过渡时间。在2月12日到6月11日的过渡期期间,新能源乘用车、客车按旧标准的0.7倍补贴,新能源货车和专用车按旧标准的0.4倍补贴,燃料电池汽车补贴标准则不变。而比亚迪的一季度业绩报表显然还在这一过渡期内。

我们可以看出,比亚迪对于2018年上半年的利润预期依旧不甚乐观,预计将比2017年同期下降70%-82%,净利润在3亿元到5亿元之间,而2017年同期利润为17亿元。官方给出的说法是:受补贴退坡影响,包括电动大巴和新能源乘用车在内的新能源汽车业务的整体盈利较去年同期相比有较大幅度的下降。

今年年初,《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》规定,2018年2月12日至2018年6月11日过渡期,上牌的新能源乘用车、新能源客车按照此前对应标准的0.7倍补贴,新能源货车和专用车按0.4倍补贴,燃料电池汽车补贴标准不变。

此外,值得注意的是,根据比亚迪的官方数据,今年第一季度,比亚迪新能源汽车的销量同比大增237%。其中,纯电动乘用车为5315辆,同比增加647辆;插电式混合动力乘用车为23184辆,同比增加14740辆;纯电动客车为1138辆,同比增加300辆。新能源汽车增加的销量可以对冲部分退坡的补贴。

所谓成也新能源,损也新能源,这句话用在深耕多年新能源市场的比亚迪汽车来说,最合适不过了,但是事实真的如此吗?

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而比亚迪今年一季度的净利润与去年同期相比巨减5个亿,全部归因于新能源补贴退坡并不能完全覆盖。

扒开比亚迪汽车华丽的外衣

(比亚迪的新能源汽车主要分为新能源乘用车和新能源客车。来源:比亚迪2018年4月销量快报)

债务猛增拉低业绩

首先我们从2018年第一季度的销量着眼:

据比亚迪销量快报显示,比亚迪的新能源汽车主要分为新能源乘用车和新能源客车两类,以此推断,在2月至6月的过渡期内,比亚迪的新能源汽车销售补贴是按照此前对应标准的0.7倍标准发放的,比亚迪的新能源汽车销售补贴下降了30%。

事实上,比亚迪业绩下滑的一个重要原因是大量债务增加导致应付利息猛增。

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事实上,补贴政策变化对新能源客车的影响则更大,新政策起始日期是6月11日,而此之前还要维持终端价格,比亚迪还要把国家减少部分的补贴弥补上。

比亚迪一季报显示,其2018年第一季度应付利息比2017年年底增长了69.55%,多出1.2亿元,一年内到期的非流动负债,今年一季度为141亿元,而2017年底这一数字才99亿元。这意味着,比亚迪一年内到期的非流动负债,一季度三个月快速攀升了42%。

根据比亚迪官方公布销量快报看出,新能源汽车销量表现亮眼,同比增长237%,整体销量为111777台,同比增长23%。在一片向好的情况下,为什么利润有如此大的下滑呢,笔者认可官方给出的新能源补贴下滑的说法,这也只是原因之一。

即使如此,根据比亚迪第一季度资料,比亚迪第一季度非经常性损益中,依然有与汽车相关的政府补贴多达6.39亿元,这一数字甚至超过了比亚迪第一季度营收金额24.74 亿元的四分之一。

而在其他负债上,比亚迪一季度的数据为26亿元,而2017年年底则为5亿元,这意味着比亚迪的其他流动负债,今年头三个月比2017年整年多出将近420%。

“2月13日,国家4部委联合发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,通知显示,新能源汽车补贴退坡,补贴要求的技术门槛明显提高。

比亚迪方面向《商学院》记者解释,6.39亿元的与汽车相关的这一政府补贴还不包括新能源汽车销售补贴,新能源汽车销售补贴已经被计算到了第一季度的营收金额里。

所以有投资者甚至得出结论,在比亚迪今年一季度同比减少的5亿元里,恐怕有4.3亿元是偿还利息增加导致的。

而根据通知,从新政颁发到正式实施,中间有4个月的过渡时间。在2月12日到6月11日的过渡期期间,新能源乘用车、客车按旧标准的0.7倍补贴,新能源货车和专用车按旧标准的0.4倍补贴,燃料电池汽车补贴标准则不变。”

那么可以看出2018年新能源汽车销量占到全部汽车销量将近30%的比亚迪,新能源汽车补贴在比亚迪的收入中占据着举足轻重的地位。

比亚迪为何大肆举债?

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下一个利润增长点在哪儿?

事实上,目前比亚迪的经营现金流与筹资和投资现金流相比差距很大。数据显示,2017年,比亚迪经营活动现金流净额、投资活动现金流净额和筹资活动现金流净额分别约为64亿、-160亿和112亿元。同时,公司的投资金额较去年上升36.5%,约为31亿元。这意味着比亚迪可能在通过负债投资驱动业绩规模。

但是处于补贴降低过渡期间的2018年第一季度,补贴下降只有30%,而比亚迪新能源整体销量急速增长却有2倍多。表面看起来相对矛盾,内里却暴露了比亚迪新能源汽车居高不下的单车成本,导致了其对国家及地方补贴的过度依赖,受补贴额度的影响过大,且补贴额度直接与经营利润挂钩,最终直观反映在了2018年第一季度经营报表里面。

2016年10月,深圳坪山,一条跨座式轨道交通“空中巴士”,连接了比亚迪总部的“六角大楼”到工厂以及员工生活区。2017年9月,第一条云轨正式在银川投入商业运营。

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其次,2018年第一季度的经营报告中资产负债表也暴露了若干非常严重的问题。

在云轨落成之时,王传福就意气风发地表示:“未来5年用云轨再造一个比亚迪。”

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虽然比亚迪认为新能源补贴退坡是其利润下滑的主要原因,但多位业内人士认为云轨也是比亚迪目前“烧钱”但还没有盈利的业务,这也是导致比亚迪利润持续下滑的重要原因。独立汽车咨询顾问张翔对《商学院》记者分析,相比较手机组件及其组装这些传统业务,云轨等新兴业务比亚迪一直在持续投入,回报周期比较长,也是利润下滑的一部分原因。全联车商投资管理有限公司总裁曹鹤对《商学院》记者表达了一致的观点。

但目前比亚迪的投资情况并不理想。

表中可以看出,比亚迪2018年第一季度应付利息比2017年年底增长了69.55%,多出1.2亿元,一年内到期的非流动负债,今年一季度为141亿元,而2017年底这个数字才99亿。也就是说,比亚迪一年内到期的非流动负债,一季度三个月快速攀升了42%。在其他流动负债上,一季度的数据为26亿元,而2017年年底则为5亿元。这一项今年头三个月比整个2017年多了将近420%。

云轨投入之初,比亚迪就把目光锁定在了三、四线城市,中国有200多个三、四线小城市,如果每个城市投资500亿完建造云轨,市场空间就有10万亿元。目前银川云轨运营半年效果较好,未来几年,比亚迪将在国内一些城市陆陆续续建设云轨项目。

以云轨为例,这一业务已被比亚迪定为未来发展的重要战略方向。而根据比亚迪公示的云轨造价每公里1.5亿-2.5亿元,修建一条100公里的云轨,至少要花费150亿元才能完成。但今年初,比亚迪云轨在多地被发改委叫停的消息频频传出。

巨额的到期债券产生的应付利息,极大的蚕食了比亚迪2018年第一季度的利润,照此趋势看出,具有不断增长的可能。

曹鹤认为,如果云轨成了气候,许多城市相继效仿银川,这将成为比亚迪的新的利润增长点。而据招商证券报告显示,比亚迪目前已与20个城市签订项目,目前有8条云轨在建。预计云轨业务2018年开始贡献利润,保守估计实现年收入150亿元。

而在动力电池领域,比亚迪的投入同样没有出现预想中的回报。根据公告,比亚迪投资近60亿于铁动力锂离子电池扩产项目,目前进度58%左右,需要2019年底完工。但由于受市场整体环境影响,铁动力锂离子电池价格有所下降。所以即便该项目产量达预期,但售价下降将导致该项目的投资收益不及预期。

同时,我们也可以看出,2018年第一季度应收票据比2017年底下降了41.17%,按照汽车行业三个月的账期进行核算,比亚迪这个账期内汽车业务应收票据减少了4成。换个意思理解就是,单车售出价格有所下降,销售终端存在补贴或者让利行为,同时也显示了比亚迪整体车型产品线上市已久,急需换代。

然而眼下,云轨尚处在投入期。

由此可见,比亚迪的新能源汽车虽颜值有升、销量有涨,但其大规模举债投资的动向值得关注,因为它现在的心思已经不是完全在汽车上了。

这就不难理解为什么比亚迪本次北京车展需要快速推进全新秦、唐等车型的上市了。

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百姓评车:作为自主品牌独树一帜的品牌,比亚迪汽车走过了从电池研发到整车生产,从逆向研发到掌握新能源三电核心技术的的坎坷之路。2018年对于比亚迪汽车来说注定是动荡时期,但是凭借着多年的积累与布局,2018年也是一个螺旋上升的机遇期。

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