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H9销量表现将带动公司估值进一步回升,长城汽车

2019/11/30 14:24

事件:长城汽车公布了11月份销量数据,当月产品整体销售增长7%。哈弗SUV产品当月销量同比增长99%,长城轿车产品当月销量同比下滑61%,皮卡产品当月销量同比下滑24%。

6月9日消息,长城汽车前五月产销下滑,遭中金公司下调长城汽车目标价,AH股早间双双大跌,A股跌逾7%,H股跌5%。 截至9:40,长城汽车A股跌7.71%报25.74元,盘中最低下探至25.53元,跌8.49%。H股跌4.91%报31港元,成交约1.76亿港元。 长城汽车6月6日晚间发布2014年5月产销快报显示,当月公司销售汽车51837辆,同比下降15.67%,环比下降12.55%;前5个月累计销售汽车29.89万辆,同比下降3.87%。 其中,长城轿车5月份的销量只有4643辆,同比下降了73.51%,环比下降了44.27%,该品类下的长城C30和长城C50的销量分别同比下跌68.62%、77.50%,环比分别下跌38.63%、55.93%。 长城汽车主力品类SUV车型也环比下滑,当月销量为35993辆,同比增长12%,环比下降9%。其中,主力车型H6当月销量为24402辆,环比下降7.5%。此外,长城汽车皮卡5月份销售11199辆,同比下降5%,环比下降2.6%。 9日早间,中金公司发表研报对长城汽车5月份销量进行点评,认为抄底长城汽车仍显偏早。 中金公司认为,自主品牌相似尺寸、合资品牌相近价位的竞品上市导致竞争加剧是H6销量环比下滑的主要原因。对于长城汽车轿车业务大幅下滑,中金公司认为,主要因为面临来自合资品牌价格下探的压力。中金公司指出,从2013年4季度开始,以丰田威驰、致炫为代表的合资品牌A0级小车入门价格拉低至7万元附近,对于价格区间主要位于6.5~9.5万元的长城轿车造成较大冲击。 中金公司直言,未来半年将是长城汽车管理层和股东相对艰难的半年,长城汽车在高端化的过程中如何平衡中长期品牌提升与中短期产品实力之间的差距,将成为影响公司短期股价走势的重要因素。随着短期竞品竞争压力增大和公司内部调整尚需时间,抄底仍显偏早。 估值方面,中金公司表示,在H8上市时间的不确定性将制约估值,而H6所在细分市场的竞争加剧,轿车的疲弱表现和H2有可能延期又为基本面带来了压力。下调A股目标价从34元至30元,相当于10x 2014年P/E。维持港股35港元的目标价。维持“中性”评级。

小型SUV行业的高景气度保障了新车型H1的销量。本月新车型H1上市当月取得了6196台的销售佳绩,结合本月江淮、海马等企业小型SUV的旺销,小型SUV行业的高景气度基本可以确认。未来H1和H2、H1和M4将形成长城在小型SUV子行业的高低端、精品产品和性价比产品的多重搭配,极大地丰富了客户的覆盖度。长城对比竞争对手聚焦战略的优势进一步得到了显现:在高增长的市场,长城总能够比竞争对手有更强有力和更丰富的产品供给。预计未来H1月销将继续上升到万台以上,M4虽然受H1影响月销可能会有所下滑,但仍将能维持在5000台以上,两车型将在低端小型SUV市场上为长城抢足市场份额。

H9销量表现将带动公司估值进一步回升。今年以来,由于H8上市的不成功给长城的估值带来了极大的杀伤,而本月H9上市首月2327台销量我们认为将会重拾投资者对长城汽车冲击高端战略的信心,从而带来其估值的回升。H9所处的非承载式越野SUV领域虽然市场空间不大,但是竞争同样十分稀缺,尤其是20-30万区间基本上没有竞品车型。凭借强劲的产品力,H9或许会向H6一样打开这个细分车型在这个价位区间的市场需求。我们认为5000台月销应是H9的保守预期,未来其销量将有较大可能超越这个数量,从而带来长城更大的估值提升空间。

节能补贴促进C30销量回升明显,减轻公司轿车业务下滑对业绩的影响。目前市场对长城轿车业务的低迷应该有了充分的预期,但是进入四季度以来,节能补贴政策的出台使得C30的销量有了较强的恢复。虽然很难扭转公司轿车业务的颓势,但C30销量的回升将减轻公司轿车业务下滑对业绩的影响。

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